[買入評級]航天發展(000547靜電除煙機)點評:四大板塊深化佈局 業績增長符合預期

投資要點

四大業務板塊深化佈局,業績實現較快增長。公司自2015 年完成重大資產重組以來,圍繞主業與戰略性新興產業,通過內生+外延的方式,深入佈局四大領域,業績實現較快增長。Q3 實現營業收入5.58 億元,同增32.40%,歸母凈利6257.08 萬元,同增22.46%。前三季度合計實現營業收入14.36 億元,同增22.04%,歸母凈利1.78 億元,同增20.15%,扣非凈利1.63 億元,同增16.56%,基本每股收益0.12 元/股,加權平均凈資產收益率3.25%,較去年同期上升0.52 個百分點。財務細項:1)開發支出1013.7 萬元,主要是因為子公司南京長峰本期研發投入增加;2)資產減值損失3490 萬元(+790%),主要因為本年度應收賬款較多,計提壞賬準備增加;3)營業外收入1521 萬元(+998%),主要因為收回處置燕京華僑大學尾款及政府補助所致。

電子藍軍及電磁工程、指控通信裝備等傳統優勢業務持續鞏固。電子藍軍業務依托全資子公司南京長峰打造電子藍軍整套方案提供商,先後收購航天科工旗下仿真公司(軍用仿真、現實增強)、江蘇大洋海洋裝備公司(海上藍軍),整體競爭力得以加強,50%的高毛利率有望得到維持。電磁安防業務具有較高稀缺性,主要依托子公司重慶金美開展,同時與北航合作投設電磁恒容公司,有望成為電磁兼容領域關鍵企業,提升盈利能力。指控通信領域密切跟蹤軍隊改革動態,持續加強軍方市場開拓,實現平穩增長。

靜電機

發電設備板塊,公司10 月23 日公告重啟以募集資金投資配套用地和廠房建設項目,有利於整合福州福發與福建凱威斯發電設備業務資源,提升板塊競爭力。

網絡信息安全與微系統研究院佈局值得期待。網絡信息安全:公司致力於佈局網絡信息安全領域,符合軍隊實際需求與航天科工集團規劃,雖然5月發佈公告終止發行股份收購銳安科技66%股權事項,但我們認為公司致力於打造網安國傢梯隊初心不改,後續進展值得期待。微系統研究院:擬聯合科研院所、產業鏈優勢公司、政府產業基金共同投資設立微系統研究院,著力推進射頻電子產品的微小型化、芯片化及綜合化。

公司是混合所有制典范,有望受益軍工混改與軍民融合。公司是軍工混合所有制典范,前身為民營企業,後被航天科工集團反向收購,科工集團及其一致行動人合計持股29.41%。在院所改制和軍民融合加速推進的背景下,我們認為公司作為航天科工重要的軍工產業與資本融合的平臺、創新創業與軍民融合的平臺,有望受益。同時航天科工集團資產證券化率較低,仍有較大的提升空間,旗下的上市平臺有望獲益。

投資建議:我們預計公司2017-2019 年分別實現歸母凈利潤3.14/3.96/4.60 億元,對應每股收益分別為0.22/0.28/0.32 元/股。維持買入評級。
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風險提示:外延並購進展不及預期,市場競爭加劇,新興板塊佈局不及預期。

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